Chênh lệch giữa lợi suất thu nhập của thị trường và lãi suất

Việc thị trường xuống dốc trong giai đoạn vừa qua khiến cho việc định giá của thị trường chứng khoán trong nước đã thay đổi. Chốt phiên ngày 1/7, VN-Index tăng nhẹ 1,3 điểm, tương đương 0,1%, vẫn không chinh phục được mốc 1.200 điểm. Cùng đó là sự đi xuống kỷ lục của giá trị thanh khoản, đặc biệt tuần cuối tháng 6 chỉ còn khoảng 12 ngàn tỷ đồng mỗi phiên.

Theo báo cáo mới công bố của VNDirect, mức định giá của thị trường đang chiết khấu trung bình khoảng 17% so với các thị trường khác trong khu vực. Cụ thể, thống kê tại ngày 23/6, P/E 12 tháng của VN-Index là 12,9 lần, chiết khấu 22% so với P/E trung bình 5 năm. Do đó, đây có thể là mức định giá vô cùng hấp dẫn so với mức lịch sử và các thị trường khác trong khu vực. 

Mặt khác, lãi suất đang trong xu hướng tăng cao khi đứng trước nhiều sức ép, kênh đầu tư chứng khoán sẽ đứng trước nhiều thách thức, đặc biệt các nhà đầu tư sẽ khó hơn trong việc phân bổ tài sản sao cho hiệu quả.

Xét ở góc độ định giá thị trường Việt Nam trong tương quan với môi trường lãi suất tăng, các chuyên gia VNDirect nhận thấy chênh lệch giữa lợi suất thu được từ thị trường và lãi suất huy động bình quân 12 tháng của các tổ chức tín dụng ngày càng lớn. Và điều này đang chứng minh một điều, "thị trường chứng khoán có thể đang bị định giá thấp", VNDirect nhận định.

Cũng theo các chuyên gia, có thể hiện tại, Ngân hàng Nhà nước có thể sẽ chưa vội vã trong việc kế hoạch thắt chặt chính sách tiền tệ, vốn đang được điều hành đồng bộ với gói hỗ trợ tài khóa trong năm nay. Tuy vậy, điều này khó có thể duy trì lâu. Dự đoán, từ nay đến cuối năm, chính sách tiền tệ có thể thắt chặt hơn với mức tăng lãi suất điều hành vào khoảng 25-50 điểm cơ bản.

VN-Index có thể đạt 1.330 điểm

Trong bối cảnh hiện nay, VNDirect đưa ra hai kịch bản cho thị trường từ nay đến cuối năm.

Ở kịch bản cơ sở, dự báo VN-Index đạt 1.330 điểm (tương đương P/E ở mức 12,5 lần) dựa trên các cơ sở như: lạm phát Mỹ khó có thể sớm hạ nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất điều hành; tăng trưởng GDP dự báo ở mức 7,1% so với cùng kỳ... Ngoài ra, Ngân hàng Nhà nước có thể tăng lãi suất điều hành thêm 25-50 điểm cơ bản trong quý 4, và tăng trưởng EPS các doanh nghiệp trên HoSE chạm với dự báo 23% so với cùng kỳ.

Ở góc nhìn tích cực, VN-Index kỳ vọng đạt 1.500 điểm vào cuối năm dựa trên dự báo khả quan như lạm phát của Mỹ có thể sớm hạ nhiệt, kế hoạch tăng lãi suất của Fed có thể chậm lại, GDP dự báo vượt 7,5%. Cùng đó, NHNN không thể tăng lãi suất điều hành và tăng trưởng EPS trong năm  của các công ty trên HoSE có thểvượt dự báo 23% so với cùng kỳ.

Ưu tiên 5 luận điểm đầu tư

Thứ nhất, Theo VNDirect, ngành dịch vụ sẽ tăng tốc trong 6 tháng cuối năm do du lịch mở cửa trở lại, các doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ hàng không, lưu trú - ăn uống, lữ hành và giải trí sẽ được đánh giá cao, với 2 cổ phiếu đáng chú ý là ACV, AST.

Hưởng lợi từ môi trường lãi suất, các doanh nghiệp nắm tiền mặt lớn sẽ là điểm đến hấp dẫn như FPT, GAS, VPB,TCB, HDB.

Trong trường hợp có sự đảo chiều của giá hàng hóa, đặc biệt là hàng hóa thực phẩm trong 6 tháng cuối năm, mức tăng trưởng lợi nhuận sẽ dành cho các công ty sản xuất sữa và thực phẩm như VNM, MCH.

Đầu tư công được cho là được đẩy mạnh trong giai đoạn cuối năm, do đó sẽ dành cơ hội cho HPG, PLC, C4G.

Và cuối cùng, với chính sách phát triển hạ tầng năng lượng từ Chính phủ nhằm cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế vĩ mô và tính bền vững của môi trường, POW, GAS, PVS sẽ là những mã được khuyến nghị.