Thị trường chứng khoán đã tăng mạnh kể từ tháng 4 và liên tục đạt các con số kỷ lục về thanh khoản và điểm số. Kết phiên ngày hôm nay, 19/8, VN-Index đã chính thức vượt mốc 1.650 điểm trong bối cảnh dòng tiền vẫn ồ ạt chảy vào thị trường với gần 60 ngàn tỷ đồng trên cả 3 sàn.

Thị trường được hậu thuẫn bởi các yếu tố như sự đẩy mạnh đầu tư công, nền lãi suất thấp, triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế và sự nâng hạng của thị trường trong thời gian tới. Thanh khoản thị trường liên tục bùng nổ, trung bình 10 phiên gần đây luôn đạt trên 48 ngàn tỷ đồng mỗi phiên, tăng mạnh so với con số trung bình 29 ngàn đồng/phiên trong ba tháng trở lại đây.

Sau giai đoạn dài thị trường chủ đạo xu hướng đi lên không ngừng, sự hoài nghi về tính bền vững của đợt tăng điểm này đã xuất hiện: Liệu thị trường có đang tăng trưởng nóng với mức thanh khoản nổi bật hiện nay? Có hay không các đợt rung lắc có thể xảy ra trong giai đoạn tới khi thị trường đã ở vùng đỉnh? là điều được nhiều nhà đầu tư quan tâm.

Dù vậy, theo nghiên cứu của SSI Research, diễn biến của thị trường hiện tại không có nhiều tín hiệu bất thường, thậm chí chưa phản ánh hết tiềm năng tăng trưởng của nền kinh tế.

Tỷ lệ cho vay ký quỹ vẫn thấp hơn quý 4/2021

Theo SSI, có hai yếu tố để xét một thị trường chứng khoán tăng trưởng nóng bao gồm dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân và hoạt động vay ký quỹ. Hiện tại, hai yếu tố này vẫn được SSI đánh giá tích cực trên thị trường.

Thanh khoản toàn thị trường đã bật tăng thời gian qua, tuy nhiên điều này đến từ các nguyên nhân như lãi suất thấp, việc triển khai thành công hệ thống KRX giúp việc giao dịch thuận lợi. "Biến động của chỉ số có tăng, có giảm trong các phiên, không có diễn biến một chiều, giao dịch với khối lượng lớn nên rủi ro không phải quá cao", SSI nhận định.

Về hoạt động margin, tính đến cuối quý 2 năm nay, dư nợ cho vay ký quỹ tại các công ty chứng khoán đã đạt 305 nghìn tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ. Con số này cũng tăng 22% từ đầu năm, gần tương tự mức tăng chung của chỉ số VN-Index.

Đáng nói, tỷ lệ trên vẫn thấp hơn nhiều so với mức 127% khi VN-Index vượt mốc 1.500 trong quý 4/2021. Và nếu các công ty chứng khoán thành công với kế hoạch tăng vốn, giảm tỷ lệ này cũng sẽ giảm xuống.

Như vậy, ở góc nhìn của SSI, các chỉ số mang tính kỹ thuật về dòng tiền cũng chưa cho thấy dấu hiệu tăng trưởng nóng.

Chứng khoán mới chỉ đơn thuần phản ánh mức tăng trưởng chung của nền kinh tế trong quá khứ

Nếu xét từ năm 2010, giai đoạn đáy của tăng trưởng, thì đến nay, Vn-Index đã tăng khoảng 3,4 lần, tương đương mức độ tăng trưởng GDP, từ 147 tỷ USD năm 2010 lên trên 500 tỷ USD vào năm 2025.

Như vậy, theo góc nhìn của SSI Research, mức tăng điểm hiện tại dù cao nhưng mới chỉ đơn thuần phản ánh mức tăng trưởng chung của nền kinh tế trong 15 năm qua. Theo đó, triển vọng tăng trưởng kinh tế Việt Nam vẫn chưa được phản ánh vào thị trường.

Trong khi đó, tỷ lệ vốn hóa của thị trường/GDP vẫn thấp hơn so với quá khứ, tỷ lệ này là 73% vào ngày 15/8 thấp hơn so với mức 85-93% giai đoạn 2020-2021 và thấp hơn các nước trong khu vực như Thái Lan, Malaysia.

Trong khi đó, chỉ số PE dự phóng của thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang thấp hơn các nước trong khu vực với mức 13,2 lần, tương đương trung bình khu vực cũng như trung bình lịch sử của VnIndex 10 năm qua. "Xét về dài hạn, dựa trên giả định lợi nhuận thị trường tăng khoảng trên 15% trong năm 2026, chỉ số PE forward 2026 ở mức khoảng 11,4 lần, thấp hơn so với trung bình quá khứ", SSI phân tích.

Ngoài ra, khả năng nâng hạng của thị trường còn giúp chỉ số VN-Index khả năng còn bật tăng mạnh hơn so với hiện tại. Thực tế như tại Trung Quốc, năm 2017, phản ánh với thông tin nâng hạng, chỉ số MSCI China tăng 54,33%, FTSE China tăng 45,4% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng của Vn-Index hiện nay.

Theo SSI, tăng trưởng giá ở hiện tại của thị trường là hợp lý. Ở góc nhìn vĩ mô, thị trường vẫn chưa thể hiện hết những tiềm năng tăng trưởng của Việt Nam đến từ mục tiêu tăng trưởng 8 % trong năm nay và hai con số trong các năm tiếp theo, sự cải cách mạnh mẽ thể chế để hỗ trợ nền kinh tế.

Trong xu hướng đi lên, thị trường cũng sẽ không tránh khỏi tăng, giảm. Tuy nhiên, các chuyên gia cũng cho biết, với một thị trường mới nổi như Việt Nam, yếu tố tăng trưởng kinh tế là nổi bật nhất. Các doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng ở mức giá hợp lý sẽ luôn là lựa chọn hàng đầu đối với các nhà đầu tư. Ở một góc nhìn tích cực SSI dự báo, VN-Index tiến tới vùng 1.750-1.800 điểm trong năm 2026.