Hệ lụy khó lường

Những thay đổi của tình hình kinh tế thế giới sẽ ít nhiều tác động đến tình hình trong nước, nhất là trên thị trường chứng khoán, nơi yếu tố tâm lý đóng vai trò quan trọng. Lạm phát tại Mỹ, Fed tăng lãi suất và suy thoái toàn cầu hiện đang được đánh giá là mối nguy lớn, tiếp tục là "bóng ma ám ảnh" nhà đầu tư trong giai đoạn cuối năm nay và năm kế tiếp.

Dẫn trong báo cáo về triển vọng thị trường mới công bố, các chuyên gia SSI Research cho biết, những yếu tố rủi ro từ bên ngoài có thể sẽ là căn nguyên khiến tình hình vĩ mô trong nước thay đổi. Khả năng kim ngạch xuất khẩu giảm sút, gây áp lực lên tiền đồng VND và nhu cầu trong nước yếu đi do lạm phát. Sự kết hợp hài hòa giữa tỷ lệ lạm phát trong tầm kiểm soát và mức tăng trưởng GDP cao (do trên mức nền thấp của năm 2021) được kỳ vọng giai đoạn cuối năm 2022 sẽ khó được lặp lại trong năm 2023.

"Trong nửa đầu năm 2023, nhiều khả năng chỉ số CPI sẽ bật tăng cao vượt mức mục tiêu 4%, trong khi đó tăng trưởng kinh tế sẽ bắt đầu chậm dần lại. Áp lực tăng giá đối với nhiều nhóm hàng hóa/dịch vụ vốn thuộc nhóm Nhà nước quản lý về giá (như điện, nước, giáo dục, y tế…) là khó có thể tránh khỏi", SSI nhận định. 

Trong khi đó, Việt Nam đang ưu tiên hàng đầu cho kiểm soát lạm phát, sau đó là tăng trưởng khi lạm phát giảm. Các chính sách tiền tệ nhằm nắn dòng vốn, kìm lạm phát, cân bằng giữa tốc độ tăng lãi suất và chính sách tăng trưởng tín dụng sẽ là bài toán khó và trở thành "tâm điểm chú ý trong nửa cuối năm 2022".

Chỉ khi các rủi ro và bất ổn lớn được giải quyết, thị trường sẽ được nhìn nhận ở một kịch bản tốt nhất là VN-Index sẽ biến động theo xu hướng sideway. SSI kỳ vọng thị trường sẽ có thể phản ánh trước tương lai và tạo đáy sớm hơn do các đợt điều chỉnh gần đây đã phản ánh được một phần những thách thức này.

FDI va các gói kích thích kinh tế, chủ điểm đầu tư dài hạn

Hiện tại thị trường đang chứng kiến sự phân hóa rõ nét giữa cổ phiếu các nhóm ngành. Với các nhóm ngành đã đạt đỉnh lợi nhuận trong quý 2 thì cố phiếu đã bắt đầu điều chỉnh tăng giá. Tuy nhiên, tăng trưởng nhiều nhóm ngành vẫn chưa đạt đỉnh, và đây chính là cơ hội của nhà đầu tư trong giai đoạn tới.

"Chúng tôi khuyến nghị giảm tỷ trọng đối với những ngành mà lợi nhuận đã đạt đỉnh trong quý 2 hoặc quý 3 năm 2022", SSI khuyến nghị.

Theo các chuyên gia năm 2023 sẽ là một năm tăng trưởng dựa vào hoạt động đầu tư, do đó, "Các gói kích thích kinh tế có thể sẽ giải ngân mạnh hơn trong nửa cuối năm 2022, nhưng chúng tôi dự đoán phần lớn các gói kích thích này sẽ được giải ngân vào năm 2023. Mặt khác, FDI vẫn là động lực quan trọng đối với tăng trưởng của Việt Nam. Cả hai yếu tố này sẽ là chủ điểm đầu tư của Việt Nam trong dài hạn".

Các ngành được đánh giá tích cực trong giai đoạn cuối năm nay và sang năm 2023 là bất động sản khu công nghiệp, bảo hiểm, công nghệ thông tin và y tế. Ngành ngân hàng được đánh giá trên quan điểm tích cực trong ngắn hạn, với dự báo tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng cuối năm ở mức 38-39%.

Rủi ro của ngành sẽ thực sự hiện rõ trong chất lượng tài sản ngân hàng trong năm 2023 khi "một phần tư tổng số trái phiếu bất động sản đã phát hành sẽ đáo hạn vào năm 2022, trong khi 65% sẽ đến hạn vào năm 2023 và 2024", SSI cho biết.

Tính chung các nhóm ngành, lợi nhuận bình quân năm nay ước tính sẽ đạt 19,6% (giảm so với mức 21,3% trong báo cáo tháng trước) và 14,8% cho năm 2023 trong số 86 công ty trong phạm vi phân tích.

"Nếu không tính lĩnh vực ngân hàng, thì tỷ lệ P/E năm 2022 và 2023 sẽ lần lượt là 14,5 lần và 13,1 lần, đây không phải là mức quá hấp dẫn so với mức trong quá khứ", SSI Research nhận định.